供需两端共同推动 造纸行业告别寒冬

2016年开端,一些当地逐渐清退当地污染落后的白板纸产能,很多的白板纸产能被清退,造纸职业面临来自方针和职业竞赛的两层压力。但最近一段时间,纸品价格却在不断上升,2020年12月以来,国内纸价继续上涨,不少造纸企业纷繁发布提价函,价位遍及上调200元/吨左右。

  山东晨鸣、山东太阳、山东华泰纸业等纸厂连续发布2021年1月提价函以及停机计划,计划提价200—500元/吨,部分中小纸厂价格跟涨100元/吨,受停机影响供需联系,估计提价有望继续。咱们从现在的状况来看,造纸职业好像现已离别了隆冬,敞开了新一轮的复苏。

  供需两头一起推进的成果

  事实上,供需两头关于驱动此轮纸品价格上涨均有效果,但首要是原材料本钱的上升。依据原材料的分类,纸浆首要分为木浆、废纸浆及非木浆(竹浆、草浆等),而木浆依据木材树种不同分为阔叶浆和针叶浆等。不同的纸种所用纸浆种类也不尽相同,像卷纸、餐巾纸等日子用纸的原材料首要由30%左右的针叶浆和70%左右的阔叶浆组成。数据显现,针叶浆、阔叶浆现货12月当月涨幅别离为13.9%、17.1%,比起全年最低价格别离上涨了825元/吨、600元/吨。

  纸浆价格的上涨也是有多方面要素形成的。从供需格式上来看,依据PPPC的最新数据,2020年全球针叶浆产值估计为2798.5万吨,同比下降2%,而阔叶浆2020年全球产值估计为3798.5万吨,同比仅增加0.2%左右。跟着造纸职业的的加快复苏和复产,关于纸浆的需求提高。与此同时,木浆职业的供应格式相对会集,境外大型浆企会集度提高,由此形成了其价格话语权强,能够经过操控产能投进速度来操控浆价。

  此外,龙头纸厂连续停机检修也约束了纸品产能的开释,进一步推进了纸价的上涨。12 月 28 日,山鹰国际发布奉告函称,将在2021年2月1日至3月15 日期间,对其安徽、浙江、华中、福建、广东五大生产基地的17台纸机进行停机检修,时长为6-26天,首要触及箱板纸、瓦楞纸、新闻纸等。在山鹰 2021 年新年期间进行停机检修的17台纸机中,箱板纸机共10台,瓦楞纸机共4 台,新闻纸机、白纸机、特种纸机均为1台。据测算,本次停机估计影响产值在14 万吨左右,其间箱板纸、瓦楞纸产能约13万吨。

  关于塑料制品的代替是驱动纸品提价的需求端要素,2020年1月,国家发布最严“限塑令”,全面约束不行降解塑料运用。据发改委等联合发布的定见,2021年1月1日起直辖市、省会等区域商超、药店及餐饮外卖服务等范畴将首先禁塑,推行运用可降解购物袋、环保布袋、纸袋。依据现在可代替计划中可降解购物袋本钱高、产能缺乏以及布袋便利性和使用场景有限等,纸制品的产能足够,生产技术老练,本钱优势显着,是塑料制品的最佳代替品。其间,白卡纸作为食物外包装纸有望首先成为外卖餐盒的代替品,估计2021年将有约50万吨白卡纸的代替需求。跟着禁塑令的颁布实施,塑料制品用量下降,以原生木浆为首要质料的白纸板制造的包装盒成为首要的代替品,这也将进一步促进纸类价格上涨。

  头部企业的优势得以凸显

  从大局的视点来看,曩昔几年造纸职业的规划继续增加,供需根本平衡。数据显现,纸及纸板的生产值和消费量从2015年的10710万吨和10352万吨增至2019年的10765万吨和10704万吨,估计2020年和2021年仍然会坚持稳定增加,供需平衡的状况。

  事实上,在上游原材料提价的布景下,头部纸企的优势反而被凸显出来。大型纸企,通常会保有6个月左右用量的纸浆库存,经过调理库存和金融套期手法,大型纸企关于纸浆价格的上涨往往并不灵敏。并且晨鸣纸业、太阳纸业这样的浆纸一体化的企业能够完结纸浆的悉数或许部分自给,受纸浆价格上涨影响较小,具有较高的本钱优势。

  以太阳纸业为例,公司在文明纸这一范畴的费用管控、原材料结构、能耗、出资周期及本钱方面均领先于同行,并据此构建了多达 553 元/吨的本钱优势,完结了职业最低的本钱。这就使得其能够在周期底部取得远超同行的盈余水平,以2018Q4-2019Q1以及2020Q2近两轮周期底部为例,同行在此期间大多处于亏本或微利的状况,但公司在2019Q1、2020Q2仍能别离完结单季度扣非归母净赢利3.3亿、3.8亿。

  到2019年末浆纸产能达 682万吨,规划全体位居职业前列。环绕造纸产业链深耕二十余年,太阳纸业依托于多元化布局稳步发展,当时已成为职业界综合性龙头纸企。截止2019年末,公司算计具有浆纸产能约682万吨,其间造纸产能约412万吨(其间包含非涂布文明纸140万吨、铜版纸70万吨、牛皮箱板纸160万吨),制浆产能约270万吨(其间包含化机浆90万吨、溶解浆80万吨),浆纸产能规划全体位居职业前列。

  打开来看,纸类制品现在首要能够分为文明纸、包装纸和日子用纸三大类,其间,包装纸中的白卡纸是此次涨幅最为杰出的一类。白卡纸作为高端包装用纸,首要使用在药品、化妆品、乳饮料、服装等范畴,这些范畴的需求近两年均坚持着7%—9%的增加。因为环保方针和区域经济转型的一起效果,2020年杭州富阳区域将有250万吨的白板纸产能将被清退,这部分商场需求将由白卡纸代替,白卡纸将成为未来造纸职业的重要发展方向。

  依据咱们的计算,金光纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、太阳纸业是四家具有百万吨以上年产能的白卡纸企业。值得注意的是,作为白卡纸的首要生产厂家,博汇纸业在2020年的白卡纸产能到达215万吨,超越晨鸣纸业成为职业第二,仅次于金光纸业。而金光纸业在2019年开端发动对博汇纸业的收买进程,最总算2020年9月底完结,算计持股48.84%,收买完结后公司股权会集度增强,有利于提高后期经营管理与决议计划功率。

  揭露材料显现,博汇纸业成立于1994年,2004年在上交所上市,2011-2019年,公司营收从 53 亿元增加到97亿元,CAGR 到达7.85%,成绩长期坚持稳健增加。博汇纸业近两年产能也呈现了大幅度的提高,机制纸总产能已到达370万吨,此外公司在环保上做了很多的作业与投入,比方引进了两台国际最先进水平德国造纸生产线,将能耗降低了超越一半,环保和高效是博汇纸业转型过程中的重要实践行动。

  不过,也有券商组织以为,近期商场对纸价看涨预期激烈,但从库存、订单状况等目标来看,现在根本面改进痕迹尚不显着,面临春季烦躁行情需求慎重应对,主张继续重视终端纸品提价执行程度、下流收购志愿和订单成交状况以及库存去化状况。其间龙头规划纸厂具有资金及技术优势,纷繁出资建造新的质料生产基地,自有浆产能足够,不只无惧本钱上涨压力,并且相对中小纸厂赢利空间提高,未来商场份额有望进一步向头部会集。